Внутренняя оценка бизнеса что это

Ахтямов М.К.,
доктор экономических наук, доцент,
профессор кафедры «Логистика, экономика и управление
на предприятиях транспорта, снабжения и сбыта»,
Южно-Уральский государственный университет
(национальный исследовательский университет),
г. Челябинск (
Гончар Е.А.,
кандидат экономических наук,
доцент кафедры «Бухгалтерский учет, анализ и аудит»,
Южно-Уральский государственный университет
(национальный исследовательский университет),
г. Челябинск
Тихонова Н.В.
ассистент кафедры «Экономика и управление
на предприятиях сферы услуг, рекреации и туризма»,
Южно-Уральский государственный университет
(национальный исследовательский университет), г. Челябинск
Российское предпринимательство
№14 2016

В статье рассмотрена концепция оценки внутренней стоимости компании. Инвестору для принятия решения о вложении капитала необходимо знать, является ли компания, в которую будут направлены финансовые ресурсы, инвестиционно-привлекательной или стоимость компании переоценена и инвестиции в нее нецелесообразны. Базовой моделью для определения внутренней стоимости предприятия является модель оценки рыночной стоимости Л. Эдвинссона, которая была доработана авторами статьи. Разработанная модель является инструментом для эффективного управления стоимостью и развитием предприятия.

Оценка бизнеса: Вводный курс (часть 11) — Практический пример оценки

Введение

Стоимость предприятия — один из основных показателей при оценке уровня развития, при этом важно обращать внимание на то, что следует различать рыночную стоимость предприятия и внутреннюю стоимость предприятия.

Вопросам оценки рыночной стоимости предприятия посвящено много научных трудов. Российские ученые активно работают в направлении адаптации зарубежной методологии оценки рыночной стоимости к отечественному бизнесу. Традиционно рыночная стоимость предприятия определяется путем согласования результатов применения методов трех подходов: затратного, доходного и сравнительного.

В условиях нехватки инвестиций, с которыми сталкиваются практически все современные отечественные предприятия, встает вопрос о необходимости оценки внутренней стоимости предприятия, которая является индикатором инвестиционной привлекательности компаний. Актуальность оценки внутренней стоимости предприятия обусловлена необходимостью измерения потенциала роста компании.

Инвестора при принятии решения об инвестировании в компанию интересует соотношение рыночной и внутренней стоимости предприятия. Если рыночная стоимость на момент оценки меньше внутренней стоимости, мы делаем вывод о наличии потенциала роста стоимости компании, также это свидетельствует о целесообразности инвестирования в растущую компанию. И напротив, если рыночная стоимость на момент оценки больше внутренней стоимости, это говорит о переоценке стоимости и указывает на вероятность снижения темпов роста экономики компании и нецелесообразность инвестирования в нее.

В условиях недостаточной инвестиционной привлекательности большинства отечественных предприятий остро встает вопрос о необходимости управления внутренней стоимостью компаний. Одним из главных индикаторов инвестиционной привлекательности предприятия является превышение его внутренней стоимости над рыночной. Это говорит о том, что стоимость предприятия на определенный момент времени недооценена рынком и указывает на наличие потенциала ее роста, что обеспечивает приток инвестиций.

Курс M&A — Оценка бизнеса.

Современные ученые в основном дают схожие понятия внутренней стоимости компании. М.А. Федотова приводит определение внутренней стоимости, согласно которому она представляет собой оценку аналитиком внутренних возможностей актива, базирующуюся на его прогнозе рыночной цены актива в будущем [6].

В международной практике оценки и инвестирования зачастую наравне с термином «внутренняя стоимость» используется термин «фундаментальная стоимость». Эти два понятия являются идентичными. Гитман Л. и Джонк М. под внутренней стоимостью понимают скрытую, или внутренне присущую, стоимость акций, рассчитанную в ходе фундаментального анализа [1].

Тем не менее, есть и отличные от традиционных понятия внутренней стоимости в теории. У. Шарп, Г. Александер и Д. Бейли при рассмотрении ценных бумаг как объектов инвестиций термины «инвестиционная стоимость» и «внутренняя стоимость» используют как синонимы.

По их мнению, инвестиционная стоимость представляет собой стоимость бумаги на данный момент с учетом перспективной оценки уровня цены спроса на нее и доходов по ней в будущем, рассчитанную хорошо информированными и способными аналитиками, которая может быть рассмотрена как справедливая стоимость бумаги [7]. По мнению авторов, данная точка зрения не совсем верна. Логичнее понимать под инвестиционной стоимостью разницу между рыночной и внутренней стоимостью, так как она показывает потенциал роста первой в перспективе и тем самым дает представление инвестору о его возможности выгодно вложиться в предприятие. Из этих соображений, если рыночная стоимость ниже внутренней стоимости предприятия, то это означает наличие инвестиционного потенциала. В противном случае предприятие не является инвестиционно привлекательным.

Если понятия внутренней стоимости предприятия близки за исключением некоторых вышеописанных моментов, то представления о структуре внутренней стоимости существенно разнятся. Л. Эдвинссон [8], правда, говоря о рыночной стоимости предприятия, в ее структуре рассматривает два базовых элемента: интеллектуальный капитал и финансовый капитал (рис. 1).

В составе интеллектуального капитала Л. Эдвинссон [8] выделяет человеческий и структурный капитал, структурный подразделяет на клиентский и организационный, в составе организационного выделяет инновационный, культурный и процессный. Собственно говоря, Л. Эдвинссон, чья точка зрения идет вразрез со стандартами оценки рыночной стоимости предприятия, перечислил и все основные компоненты внутренней стоимости предприятия, за исключением, по нашему мнению, такого элемента, как ресурсный капитал.

Совершенствуя структуру внутренней стоимости промышленного предприятия, мы принимаем как базовую модель оценки рыночной стоимости компании Л. Эдвинссона, полагая, что она больше отражает внутреннюю стоимость, хоть и не полно. Как отмечено ранее, в этой модели, во-первых, отсутствует такой важный компонент, как ресурсный капитал, а во-вторых, не совсем верно позиционирован инновационный капитал.

На рисунке 2 представлено авторское видение модели внутренней стоимости промышленного предприятия с учетом тех моментов, на которые мы обратили внимание.

Отличительными особенностями авторской модели внутренней стоимости промышленного предприятия от модели рыночной стоимости компании Л. Эдвинссона являются следующие.

Во-первых, помимо финансового и интеллектуального капитала, на первый уровень иерархии мы добавили рыночный капитал, полагая, что эти компоненты также вносят свой неоспоримый вклад во внутреннюю стоимость промышленного предприятия. Здесь сделаем оговорку, что рыночный капитал в модели Л. Эдвинссона присутствует, однако в составе структурного капитала, входящего в интеллектуальный капитал, и называется он там — клиентский капитал. По мнению авторов, здесь есть неточности. А именно:

1. Рыночный капитал понятие более широкое, чем клиентский капитал. Клиентский капитал образуется за счет клиентской базы (покупатели и заказчики). Тогда как немаловажное значение имеет названный нами ресурсный капитал (снабженческий), который связан с партнерством с поставщиками, подрядчиками и инвесторами. Ресурсный капитал мы подразделяем на материально-ресурсный и инвестиционно-ресурсный, и оба эти элемента связаныс рыночными преимуществами промышленного предприятия.
2. Очевидно, что рыночный капитал не должен рассматриваться в составе интеллектуального капитала, учитывая особую природу последнего. Мы трактуем его как самостоятельный компонент, вкладывающий наработанные предприятием рыночные возможности во внутреннюю стоимость промышленного предприятия.

Во-вторых, инновационный капитал нами выведен на второй уровень иерархии как равноправный компонент человеческому и организационному капиталу. В модели рыночной стоимости Л. Эдвинссона инновационный капитал рассматривается как компонент организационного капитала наравне с культурным и процессным капиталом. По мнению авторов, такой подход не представляется логичным, так как инновационный капитал следует рассматривать как компонент, преимущественно характеризующийся уже разработанными или еще разрабатываемыми инновационными проектами, в которых организационный момент имеет важную, но не единственную роль, и имеющий самостоятельное значение в формировании внутренней стоимости промышленного предприятия.

По мнению авторов, при оценке стоимости капитала важно исходить из толкования его сущности как экономической выгоды, которую он может приносить предприятию, но при этом следует учитывать разную природу стоимостных компонентов.

Оценку стоимости финансового капитала целесообразно выстраивать на основе использования показателей:

1. стоимость чистых активов;
2. средний прирост стоимости чистых активов;
3. рыночная стоимость активов;
4. балансовая стоимость активов.

Стоимость чистых активов — это оценочная стоимость собственного капитала предприятия, определяемая как разница между обоснованной рыночной стоимостью суммы активов предприятия и текущей стоимостью всех его обязательств.

Метод чистых активов основан на корректировке баланса предприятия в связи с тем, что балансовая стоимость активов и обязательств предприятия редко соответствует их рыночной стоимости.

Корректировка баланса предприятия проводится в несколько этапов:

1. оценивается обоснованная рыночная стоимость каждого актива баланса в отдельности;
2. определяется текущая стоимость обязательств предприятия;
3. рассчитывается оценочная стоимость собственного капитала предприятия как разница между обоснованной рыночной стоимостью суммы активов предприятия и текущей стоимостью всех его обязательств.

Средний прирост стоимости чистых активов определяется как среднее изменение стоимости чистых активов за период, которое обусловлено наращением оценочной стоимости собственного капитала в результате рентабельной деятельности предприятия и роста рыночных цен на активы.

Рыночную стоимость активов целесообразно определять как рыночную стоимость предприятия, в увеличение которой вносят свои вклады, помимо финансового капитала, такие виды капитала, как рыночный и интеллектуальный.

Балансовая стоимость активов определяется по данным бухгалтерского баланса предприятия и представляет собой его итог (сумму всех активов).

Соотношение рыночной стоимости активов (в нашем понимании) и балансовой стоимости активов показывает превышение текущей стоимости имущества предприятия, обусловленное ростом рыночных цен и вкладом интеллектуального и рыночного капитала в прирост имущества. Корректировка стоимости чистых активов с учетом среднего ее прироста на данное соотношение позволяет определить внутреннюю стоимость собственного капитала с учетом влияния рынка и вклада интеллектуального и рыночного капитала в его прирост. Исходя из этих соображений, внутренняя стоимость собственного капитала и будет являться стоимостью финансового капитала.

Оценку рыночного капитала предприятия целесообразно производить исходя из экономической выгоды компании от налаженных связей с покупателями и заказчиками, поставщиками и подрядчиками, с кредитными организациями и инвесторами. Выгода, обусловленная этими преимуществами, измеренная в денежном выражении, и будет представлять собой стоимость рыночного капитала предприятия.

Оценку интеллектуального капитала предприятия целесообразно производить по остаточному принципу, так как его сложнее всего оценить количественно изолированно. Стоимость интеллектуального капитала следует оценивать как долю дисконтированного денежного потока предприятия за инвестиционный период, определяемую после вычета из рыночной стоимости предприятия стоимости финансового и рыночного капитала. При этом такой подход применим только в случае превышения рыночной стоимости предприятия над внутренней, в противном случае, стоимость интеллектуального капитала должна быть увеличена на разницу между внутренней стоимостью предприятия за предыдущий период и его рыночной стоимостью.

На основании уточненной структуры внутренней стоимости предприятия как основного индикатора развития компании на следующем этапе представим методологические основы разработки сбалансированной системы показателей. Современные подходы к формированию стоимости промышленного предприятия основаны на переходе от аналитических методов исследования к синтетическим (интегрированным, системным) подходам на основе развития потенциала предприятия в целом [4].

Именно эти подходы выявляют основной внутренний фактор изменения стоимости — развитие потенциала предприятия [2]. Попытка установления количественных нормативов факторов стоимости предприятия была предпринята современными зарубежными учеными, в числе которых Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Дж. [3], Джулиан Рош [5]. Однако в основу ими была поставлена все та же модель Л. Эдвинссона. Предложенный нами формат рассмотрения структуры внутренней стоимости предприятия требует изменения подхода к построению системы управления предприятием по сбалансированным показателям стоимости.

В основу методологии построения сбалансированной системы показателей должны быть поставлены следующие принципы.

1. Принцип обеспечения трехуровневой иерархии показателей.
2. Принцип учета взаимозависимости показателей.
3. Принцип отслеживания изменения показателей «снизу вверх по иерархической структуре».

Принцип обеспечения трехуровневой иерархии показателей заключается в использовании трех уровней элементов внутренней стоимости предприятия. На первом уровне иерархии располагаются финансовый капитал, интеллектуальный капитал, рыночный капитал.

На втором уровне иерархии представляются укрупненные элементы интеллектуального капитала и рыночного капитала. В структуре интеллектуального капитала выделены человеческий, организационный и инновационный капитал. В структуре рыночного капитала выделены клиентский и ресурсный капитал.

На третьем уровне иерархии представлены элементы организационного и ресурсного капитала. В структуре организационного капитала выделены культурный и процессный капитал. В структуре ресурсного капитала выделены материально-ресурсный и инвестиционно-ресурсный капитал.

Принцип учета взаимозависимости показателей заключается в установлении степени влияния показателей нижних уровней иерархии на показатели вышестоящих уровней. Так, на величину организационного капитала предприятия оказывают влияние величины культурного и процессного капитала. На величину интеллектуального капитала — величины человеческого, организационного и инновационного капитала. На величину ресурсного — величины материально-ресурсного и инвестиционно-ресурсного капитала. На величину рыночного капитала — величины клиентского и ресурсного капитала.

Принцип отслеживания изменения показателей «снизу вверх по иерархической структуре» заключается в обеспечении порядка расчета изменений показателей от нижнего уровня иерархии к вышестоящим уровням, что предопределено сущностью предыдущего принципа.

Соблюдение перечисленных методологических принципов, основанных на концепции оценки внутренней стоимости предприятия, позволит создать основу для разработки целостной методики построения сбалансированной системы показателей, с помощью которой можно будет эффективно управлять стоимостью и развитием предприятия, выявляя резервы и потенциал повышения его инвестиционной привлекательности и конкурентоспособности.

Заключение

Подводя итоги проведенному исследованию, отметим, что предложенный авторский подход к формированию структуры внутренней стоимости предприятия и методология оценки ее элементов, могут быть поставлены в основу создания прозрачной системы оценки инвестиционной привлекательности предприятия, что является важным условием для привлечения инвестиций. Предложенная методология построения сбалансированной системы показателей на основе стоимостного подхода может послужить эффективным инструментом управления стоимостью и инвестиционной привлекательностью бизнеса, что является основой для выявления и активизации потенциала развития компании.

1. Гитман Л., Джонк М. Основы инвестирования. — М.: Дело, 1997. — 1008 с.

2. Карсунцева О.В. Исследование внутренних факторов, определяющих условия роста стоимости промышленного предприятия // Управление экономическими системами: электронный научный журнал. — 2012. — № 2. — С. 32.

3. Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление. — 3-е изд., перераб. и доп. — М.: Олимп-Бизнес, 2005. — 576 с.

4. Кудина М.В. Теория стоимости компании. — М.: ИД «ФОРУМ» — ИНФРА-М, 2010. — 409 с.

5. Рош Дж. Стоимость компании: От желаемого к действительному. — Минск: Гревцов Паблишер, 2008. — 352 с.

6. Федотова М.А. Сколько стоит бизнес? Методы оценки. — М.: Перспектива, 1996. – 103 с.

7. Шарп У., Александер Г., Бейли Дж. Инвестиции. — М.: ИНФРА-М, 1998. — 1028 с.

8. Эдвинссон Л., Мэлоун М. Интеллектуальный капитал. Определение истинной стоимости компании // Новая постиндустриальная волна на Западе. — М.: Academia, 1999. -631 с. — С. 434.

Программа Финансовый анализ — ФинЭкАнализ для анализа финансового состояния предприятия, позволяющая рассчитывать большое количество финансово-экономических коэффициентов.

Источник: 1fin.ru

Внутренняя и комплексная оценка бизнеса — концепция, цели и понятия

С развитием рыночных отношений потребность в оценке бизнеса постоянно растет. В соответствии с Федеральным законом «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» оценка недвижимости является обязательной при приватизации, передаче в доверительное управление или аренду, продаже, национализации, выкупе, кредитовании, передаче в качестве вклада в уставный капитал.

Растет потребность в оценке бизнеса для целей инвестирования, кредитования, страхования и расчета налоговой базы.

Оценка бизнеса необходима не только для предприятий, которые вскоре будут выставлены на продажу. Часто владелец не хочет продавать бизнес, ему просто необходимо понять, насколько эффективен этот бизнес сегодня и какие инновации необходимо внедрять для более успешной работы.

Стоимость бизнеса служит критерием эффективности бизнеса. При планировании будущего развития разумное руководство не может избежать «переоценки ценностей». Такая «переоценка» необходима для привлечения инвесторов и кредиторов для дополнительного финансирования: она помогает инвесторам избежать ненужных рисков. Оценка компании осуществляется любой частной или государственной компанией с целью увеличения уставного капитала, определения стоимости акции, определения ретроактивной стоимости компании, продажи компании или получения займа.

Оценка заключается не только в определении стоимости движимого и недвижимого имущества предприятия, его финансовых активов, нематериальных активов, но и в оценке эффективности его работы на рынке, определении прошлых, настоящих и будущих доходов, перспектив развития и многом другом.

Оценщик ищет ответ на ряд вопросов, например, сколько будет стоить создание вашего бизнеса с нуля, учитывая не только все движимые и недвижимые активы, но и стоимость бренда, деловую репутацию компании и т.д.

Для определения рыночной или иной стоимости оценщики используют специальные методики и методы расчета, которые получили название методов оценки. Каждый метод оценки включает в себя предварительный анализ конкретной информационной базы и соответствующий алгоритм расчета. Все методы оценки позволяют определить стоимость компании в определенный момент времени, и все методы являются рыночными, так как они учитывают существующие рыночные условия, рыночные ожидания инвесторов, рыночные риски, связанные с оцениваемой компанией, и ожидаемую «реакцию» рынка при покупке и продаже оцениваемого объекта.

Доходный подход к оценке бизнеса

Доходный подход считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов, поскольку любой инвестор, вкладывающий деньги в существующий бизнес, в конечном счете покупает не набор активов, состоящий из зданий, заводов, машин, оборудования, нематериальных активов и т.д., а поток будущих доходов, который позволит ему вернуть вложенные средства, получить прибыль и приумножить свое богатство. С этой точки зрения, все предприятия, независимо от того, к какой отрасли они относятся, производят только один вид продукции: деньги.

Доходный подход представляет собой комплекс методов оценки стоимости оцениваемого объекта на основе определения ожидаемой прибыли от оцениваемого объекта.

Целесообразность использования доходного подхода определяется тем, что суммирование рыночной стоимости активов компании не позволяет отразить реальную стоимость компании, так как не учитывает взаимодействие этих активов с экономической средой компании.

Доходный подход предусматривает определение стоимости бизнеса (предприятия), актива или доли (вклада) в уставном капитале, включая уставный капитал или ценную бумагу, путем расчета ожидаемых доходов, уменьшенных до даты проведения оценки. Этот подход используется в тех случаях, когда существует возможность обоснованно определить будущую денежную прибыль оцениваемого предприятия.

Методы доходного подхода к оценке бизнеса основаны на определении текущей стоимости будущих доходов. Основные методы:

• Метод капитализации доходов;
• Метод дисконтированных денежных потоков.

При использовании метода капитализированной прибыли сумма прибыли определяется за первый прогнозируемый год и предполагается, что в последующие прогнозируемые годы сумма прибыли не изменится (при использовании метода дисконтированных денежных потоков сумма прибыли определяется за каждый год прогнозируемого периода).

Концепция и цели оценки бизнеса

Национальная экономика основана на принципах создания, распространения, маркетинга и реализации экономических товаров. Основным звеном, создающим связь между государством и населением, является производственный сектор, который представлен различными формами экономического управления. Большая часть государственного бюджета формируется в этом секторе экономики, кроме того, производство товаров и услуг удовлетворяет потребности общества в отдельных экономических товарах.

Целью любой предпринимательской деятельности на рынке является получение прибыли. Рыночный механизм, действующий во многих экономиках развитых и развивающихся стран, создает для предприятий разные уровни конкуренции. Сейчас на большинстве рынков ценовая конкуренция некомпетентна.

Потребители обращают внимание не только на цену, но и на сервис, дополнительные услуги, доверие к конкретной компании, ее продукции, ее репутации. Совокупность этих параметров позволяет покупателям определить потребность в конкретном активе и его стоимость для себя. В этой связи предприниматели должны искать нестандартные пути повышения интереса к собственной продукции или услугам, что в настоящее время становится одной из ведущих целей предпринимательской деятельности.

Бизнес стал не только средством получения дохода, но и сам по себе выступает в качестве товара с точки зрения инвестиционной деятельности как самих владельцев бизнеса, так и сторонних инвесторов.

Для понимания степени инвестиционной привлекательности субъекта хозяйствования проводится оценка. Он показывает фактическую рыночную стоимость бизнеса.

Оценка представляет собой комплекс мероприятий по расчету и адекватному предоставлению данных о фактической стоимости бизнеса.

Мероприятия по оценке могут проводиться регулярно с различными целями:

• Выставляем на продажу обанкротившуюся компанию;
• Установка цен на выпущенные и выкупленные компанией долевые инструменты;
• Расчет суммы страховых поступлений;
• Взаимозачет неденежных активов, таких как акции;
• Оптимизация управленческой и организационной деятельности;
• Разработка стратегических и тактических планов;
• Определение осуществимости инвестиционной деятельности, а также снижение связанных с ней рисков;
• оценку кредитоспособности компании.

Комплексная оценка бизнеса

Ни один из вышеперечисленных методов не является универсальным. Оценка бизнеса может выполнять различные задачи, стоящие перед предпринимателем. Для получения наиболее достоверной и точной информации о своем бизнесе необходимо провести всесторонний анализ его деятельности.

Такой подход позволяет оценить успешность компании и ранжировать ее по системе рейтинга по отношению к аналогичным компаниям.

Для подготовки результата используются данные о финансово-хозяйственной деятельности субъекта, которые включают производственный потенциал, рентабельность, состояние основных средств и амортизацию, эффективность использования оборотных средств и другие.

Для проведения рейтинговой оценки используется большой объем данных, охватывающих все сферы деятельности компании. К ним относятся показатели рентабельности, оценка эффективности управления, параметры бизнеса субъекта, а также ликвидность и рыночная устойчивость компании.

В случае комплексного подхода основным показателем результативности зачастую является динамика изменения рыночной стоимости предприятия. Изменения стоимости зависят от множества факторов внешней и внутренней среды предприятия. Получается, что ценность предприятия — это сочетание эффективности внутреннего управления, правильности взаимодействия с субъектами внешней среды и состояния внешней среды в целом.

Внутренняя оценка компании

Оценочная деятельность осуществляется специалистами в несколько этапов, начиная от изучения конкретного предмета компании и заканчивая расчетом математических данных.

Во-первых, оценщик изучает параметры компании, ее место на рынке, характеристики сегмента рынка, в котором компания осуществляет свою деятельность. Далее данные собираются из источников, расположенных в компании, а также из внешней информации.

Затем проводится аналитическая работа, включающая в себя расчет перспектив бизнеса с учетом внутренних и внешних факторов окружающей среды.

Последний этап — получение конкретных результатов, исследовательская и аналитическая работа эксперта. Она определяет цену всего комплекса недвижимости, стоимость нематериальных активов. Рассчитываются финансовые показатели рентабельности, ликвидности, платежеспособности и баланса. Наконец, определяется капитализация и делаются выводы об общем положении предприятия.

Как правило, используется один из трех методов оценки. Давайте рассмотрим каждую из них:

• Расчет основан на доходе хозяйствующего субъекта. В этом методе, чем выше прибыль, которую получает компания, тем выше ее стоимость. Здесь доход оценивается в долгосрочной перспективе, исходя из предположения, что компания успешно работает на рынке. Используется при продаже бизнеса или для расчета степени его инвестиционной привлекательности. Для определения текущей стоимости используется прямой расчет капитализации по формуле: V=D/R, где V — рыночная стоимость компании, D — годовой доход, а R — ставка капитализации.
• Или рассчитывается дисконтированный будущий денежный поток. Этот метод используется при изменении прогнозируемой прибыли компании.
• Второй метод основан на учете по себестоимости. Стоимость бизнеса учитывается по отношению к понесенным затратам, т.е. фактическая стоимость активов субъекта хозяйствования не соответствует его рыночной стоимости. Данный метод позволяет оценить любую группу активов и рассчитать величину реального капитала путем вычитания всех текущих обязательств.
• Метод сравнения с компаниями, занимающимися аналогичной деятельностью. То есть стоимость определяется исходя из стоимости компании-конкурента, работающей в одном и том же рыночном сегменте. Такой подход используется редко, так как трудно найти идентичную хозяйственную единицу. Кроме того, информация о конкурентах часто бывает неполной.

1. Экономическая теория
2. Экономика

• Балансовая облигация — характеристики, история, особенности, виды и сущность
• Эффективность мероприятий по обеспечению экономической безопасности — концепция и особенности повышения безопасности
• Механизмы минимизации трансакционных издержек — концепция, интеграция и методы
• Современный этап и перспективы развития торгово-экономических отношений России с Европейским союзом — развитие и современное состояние
• Условия экономического равновесия — сущность и модели равновесия
• Экономический рост и проблемы экологии — концепция, экологические проблемы и показатели роста
• Интернационализация — параметры, инструменты и капитал
• Проблемы переходной экономики — особенности, основы и типы

При копировании любых материалов с сайта evkova.org обязательна активная ссылка на сайт www.evkova.org

Сайт создан коллективом преподавателей на некоммерческой основе для дополнительного образования молодежи

Сайт пишется, поддерживается и управляется коллективом преподавателей

Telegram и логотип telegram являются товарными знаками корпорации Telegram FZ-LLC.

Cайт носит информационный характер и ни при каких условиях не является публичной офертой, которая определяется положениями статьи 437 Гражданского кодекса РФ. Анна Евкова не оказывает никаких услуг.

Источник: www.evkova.org

Концепция оценки внутренней стоимости предприятия Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

ВНУТРЕННЯЯ СТОИМОСТЬ ПРЕДПРИЯТИЯ / РЫНОЧНАЯ СТОИМОСТЬ ПРЕДПРИЯТИЯ / ФИНАНСОВЫЙ КАПИТАЛ / ИНТЕЛЛЕКТУАЛЬНЫЙ КАПИТАЛ / РЫНОЧНЫЙ КАПИТАЛ / INTRINSIC VALUE OF THE COMPANY / THE MARKET VALUE OF THE COMPANY / FINANCIAL CAPITAL / INTELLECTUAL CAPITAL / MARKET CAPITAL

Аннотация научной статьи по экономике и бизнесу, автор научной работы — Ахтямов Мавлит Калимович, Гончар Евгения Анатольевна, Тихонова Наталья Владимировна

В статье рассмотрена концепция оценки внутренней стоимости компании. Инвестору для принятия решения о вложении капитала необходимо знать, является ли компания, в которую будут направлены финансовые ресурсы, инвестиционно-привлекательной или стоимость компании переоценена и инвестиции в нее нецелесообразны. Базовой моделью для определения внутренней стоимости предприятия является модель оценки рыночной стоимости Л. Эдвинссона, которая была доработана авторами статьи. Разработанная модель является инструментом для эффективного управления стоимостью и развитием предприятия.

i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.

Похожие темы научных работ по экономике и бизнесу , автор научной работы — Ахтямов Мавлит Калимович, Гончар Евгения Анатольевна, Тихонова Наталья Владимировна

Оценка интеллектуального капитала организации как элемента внутренней стоимости предприятия
Методики финансовой оценки интеллектуального капитала: Российский и зарубежный опыт
Управление конкурентоспособностью агропредприятий на основе организации партнерских отношений
Интеллектуальный капитал: понятие, сущность, структура

Обоснование критерия эффективности использования интеллектуальных ресурсов
i Не можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.
i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.

The concept of evaluating the intrinsic value of the company

The article describes the concept of evaluation of the intrinsic value of the company . To make a decision about investing the capital, the investor needs to know whether the company, in which the financial resources will be allocated, is investment-attractive, or the value of the company is overvalued and the investment in it is inexpedient. The basic model to determine the intrinsic value of the company is a L. Edvinsson’s model for estimating the market value, which was updated by the authors of this article. The developed model is a tool for effective cost and development management of enterprise.

Текст научной работы на тему «Концепция оценки внутренней стоимости предприятия»

11 1 Ахтямов М.К. , Гончар Е.А. , Тихонова Н.В.

1 Южно-Уральский государственный университет (национальный исследовательский

университет), г. Челябинск

Концепция оценки внутренней стоимости предприятия

В статье рассмотрена концепция оценки внутренней стоимости компании. Инвестору для принятия решения о вложении капитала необходимо знать, является ли компания, в которую будут направлены финансовые ресурсы, инвестиционно-привлекательной или стоимость компании переоценена и инвестиции в нее нецелесообразны. Базовой моделью для определения внутренней стоимости предприятия является модель оценки рыночной стоимости Л. Эдвинссона, которая была доработана авторами статьи. Разработанная модель является инструментом для эффективного управления стоимостью и развитием предприятия.

КЛЮЧЕВЫЕ СЛОВА: внутренняя стоимость предприятия, рыночная стоимость предприятия, финансовый капитал, интеллектуальный капитал, рыночный капитал

JEL: C13, D24, G32, O34

Ахтямов М.К, Гончар Е.А., Тихонова Н.В. Концепция оценки внутренней стоимости предприятия // Российское предпринимательство. — 2016. — Т. 17. — № 14. — С. 16191628. — doi: 10.18334/rp.17.14.35988

Гончар Евгения Анатольевна, кандидат экономических наук, доцент кафедры «Бухгалтерский учет, анализ и аудит», Южно-Уральский государственный университет (национальный исследовательский университет), г. Челябинск

Тихонова Наталья Владимировна, ассистент кафедры «Экономика и управление на предприятиях сферы услуг, рекреации и туризма», Южно-Уральский государственный университет (национальный исследовательский университет), г. Челябинск

ПОСТУПИЛО В РЕДАКЦИЮ: 04.07.2016 / ОПУБЛИКОВАНО: 31.07.2016

ОТКРЫТЫЙ ДОСТУП: http://dx.doi.org/10.18334/rp.17.14.35988

(с) Ахтямов М.К, Гончар Е.А., Тихонова Н.В. / Публикация: ООО Издательство «Креативная экономика»

Статья распространяется по лицензии Creative Commons CC BY-NC-ND (http://creativecommons.org/licenses/by-nc-nd/3.0/) ЯЗЫК ПУБЛИКАЦИИ: русский

Стоимость предприятия — один из основных показателей при оценке уровня развития, при этом важно обращать внимание на то, что следует различать рыночную стоимость предприятия и внутреннюю стоимость предприятия.

Вопросам оценки рыночной стоимости предприятия посвящено много научных трудов. Российские ученые активно работают в направлении адаптации зарубежной методологии оценки рыночной стоимости к отечественному бизнесу. Традиционно рыночная стоимость предприятия определяется путем согласования результатов применения методов трех подходов: затратного, доходного и сравнительного.

В условиях нехватки инвестиций, с которыми сталкиваются практически все современные отечественные предприятия, встает вопрос о необходимости оценки внутренней стоимости предприятия, которая является индикатором инвестиционной привлекательности компаний. Актуальность оценки внутренней стоимости предприятия обусловлена необходимостью измерения потенциала роста компании.

Инвестора при принятии решения об инвестировании в компанию интересует соотношение рыночной и внутренней стоимости предприятия. Если рыночная стоимость на момент оценки меньше внутренней стоимости, мы делаем вывод о наличии потенциала роста стоимости компании, также это свидетельствует о целесообразности инвестирования в растущую компанию. И напротив, если рыночная стоимость на момент оценки больше внутренней стоимости, это говорит о переоценке стоимости и указывает на вероятность снижения темпов роста экономики компании и нецелесообразность инвестирования в нее.

В условиях недостаточной инвестиционной привлекательности большинства отечественных предприятий остро встает вопрос о необходимости управления внутренней стоимостью компаний. Одним из главных индикаторов инвестиционной привлекательности предприятия является превышение его внутренней стоимости над рыночной. Это говорит о том, что стоимость предприятия на определенный момент времени недооценена рынком и указывает на наличие потенциала ее роста, что обеспечивает приток инвестиций.

Современные ученые в основном дают схожие понятия внутренней стоимости компании. М.А. Федотова приводит определение внутренней стоимости, согласно которому она представляет собой

оценку аналитиком внутренних возможностей актива, базирующуюся на его прогнозе рыночной цены актива в будущем [6]. В международной практике оценки и инвестирования зачастую наравне с термином «внутренняя стоимость» используется термин «фундаментальная стоимость». Эти два понятия являются идентичными. Гитман Л. и Джонк М. под внутренней стоимостью понимают скрытую, или внутренне присущую, стоимость акций, рассчитанную в ходе фундаментального анализа [1].

Тем не менее, есть и отличные от традиционных понятия внутренней стоимости в теории. У. Шарп, Г. Александер и Д. Бейли при рассмотрении ценных бумаг как объектов инвестиций термины «инвестиционная стоимость» и «внутренняя стоимость» используют как синонимы.

По их мнению, инвестиционная стоимость представляет собой стоимость бумаги на данный момент с учетом перспективной оценки уровня цены спроса на нее и доходов по ней в будущем, рассчитанную хорошо информированными и способными аналитиками, которая может быть рассмотрена как справедливая стоимость бумаги [7]. По мнению авторов, данная точка зрения не совсем верна. Логичнее понимать под инвестиционной стоимостью разницу между рыночной и внутренней стоимостью, так как она показывает потенциал роста первой в перспективе и тем самым дает представление инвестору о его возможности выгодно вложиться в предприятие. Из этих соображений, если рыночная стоимость ниже внутренней стоимости предприятия, то это означает наличие инвестиционного потенциала. В противном случае предприятие не является инвестиционно привлекательным.

Если понятия внутренней стоимости предприятия близки за исключением некоторых вышеописанных моментов, то представления о структуре внутренней стоимости существенно разнятся. Л. Эдвинссон [8], правда, говоря о рыночной стоимости предприятия, в ее структуре рассматривает два базовых элемента: интеллектуальный капитал и финансовый капитал (рис. 1). В составе интеллектуального капитала Л. Эдвинссон [8] выделяет человеческий и структурный капитал, структурный подразделяет на клиентский и организационный, в составе организационного выделяет инновационный, культурный и процессный. Собственно говоря, Л. Эдвинссон, чья точка зрения идет вразрез со стандартами оценки рыночной стоимости предприятия, перечислил и все основные компоненты внутренней стоимости

предприятия, за исключением, по нашему мнению, такого элемента, как ресурсный капитал.

Совершенствуя структуру внутренней стоимости промышленного предприятия, мы принимаем как базовую модель оценки рыночной стоимости компании Л. Эдвинссона, полагая, что она больше отражает внутреннюю стоимость, хоть и не полно. Как отмечено ранее, в этой модели, во-первых, отсутствует такой важный компонент, как ресурсный капитал, а во-вторых, не совсем верно позиционирован инновационный капитал.

На рисунке 2 представлено авторское видение модели внутренней стоимости промышленного предприятия с учетом тех моментов, на которые мы обратили внимание.

Отличительными особенностями авторской модели внутренней стоимости промышленного предприятия от модели рыночной стоимости компании Л. Эдвинссона являются следующие.

Рыночная стоимость предприятия

Источник: cyberleninka.ru