Создатель сервиса «Финолог» Михаил Смолянов завершает цикл статей о финансах для предпринимателей. В последнем материале он рассказал, как оценить технологический бизнес и почему полученная сумма мало что значит.
В прошлый раз мы говорили о том, как читать финансовую отчетность иностранных компаний. Последним пунктом затронули оценку бизнеса — мы видели, что Salesforce стоила, как семь годовых выручек. Сегодня разберем, откуда берутся такие цифры.
Стоимость бизнеса — абстрактная величина
Начнем с фундаментального: объективной стоимости бизнеса не существует. Это спекулятивная величина, которая сама по себе не отражает ничего.
Стоимость бизнеса — отправная точка в переговорах. Это сумма, за которую условный покупатель готов купить 100% вашего бизнеса. В процессе переговоров стоимость бизнеса может увеличиться или уменьшиться, может оказаться нулевой.
Иван сделал стартап по распознаванию голоса. Он предложил условному «Яндексу» купить его за пять миллионов долларов. «Яндекс» считает, что такая технология стоит два миллиона. Иван соглашается на два. Во время предварительной проверки выясняется, что у Ивана нет нужных патентов. Вместо двух миллионов «Яндекс» предлагает полмиллиона.
Иван отказывается, получает патент и продается условному Google за 15 миллионов. За два месяца оценка бизнеса скакнула от полумиллиона до 15 миллионов долларов.
Не существует единственно верного, надежного и объективного способа оценить, сколько стоит бизнес. Это всегда вопрос переговоров, торговли и манипуляции данными.
Есть три общепринятых метода оценки, но даже они очень спорные и ничего не говорят о конечной стоимости сделки. Я приведу эти способы с точки зрения технологических компаний.
Затратный метод
Чтобы оценить бизнес по затратному методу, покупателю нужно посчитать, сколько ему нужно денег на воссоздание такого же бизнеса самостоятельно.
Иван сделал стартап по распознаванию голоса. Чтобы оценить его по затратному методу, условный «Яндекс» должен посчитать, сколько ему будет стоить создать такую же распознавалку своими силами. При этом условный «Яндекс» должен учесть не только зарплаты программистов, но и административные расходы и давление рынка.
Допустим, «Яндекс» посчитал, что ему эта распознавалка будет стоить пять миллионов и год работы. А за это время «Яндекс» недополучит прибыль 10 миллионов, потому что у него не будет этой распознавалки. Итого: для «Яндекса» этот бизнес стоит 15 миллионов. А на переговорах они предложат купить его за два миллиона, просто так.
Многие предприниматели ошибочно считают, что их стартап по затратному методу стоит столько, сколько они на него потратили. Например, ты год пилил стартап, два раза пивотился и в итоге потратил 2,4 миллиона рублей. Это не значит, что стартап стоит 2,4 миллиона.
Если теперь этот же продукт можно воссоздать силами одного программиста за 300 тысяч, то твой стартап стоит 300 тысяч. И сколько ты на него потратил, никого не волнует. То есть затратный метод учитывает не то, сколько потрачено по факту, а сколько нужно потратить теперь, чтобы повторить.
По затратному методу удобно оценивать технологии и сервисы, которые полезны для чего-то большого, но сами по себе денег не приносят.
Сравнительный метод
Чуть более сложный метод оценки — взять данные о недавних аналогичных сделках и привести их к какой-то величине, пригодной для сравнения.
Условный «Яндекс» купил социальную сеть «Программисты» с аудиторией в 100 тысяч программистов за 10 миллионов долларов. Можно привести стоимость этой сделки к стоимости одного участника соцсети — 100 долларов.
У нас есть соцсеть на 10 тысяч дизайнеров. Если пользоваться сравнительным методом, то такая соцсеть будет стоить 10 тысяч x 100 = 1 миллион долларов.
Как и во всех других методах, сравнительная величина 100 долларов за пользователя еще не значит, что вашему бизнесу дадут такую же оценку. Опытный переговорщик может сказать: «А дизайнеры стоят дешевле, а еще у вас нет Лебедева, поэтому даем 10 долларов за пользователя».
Сравнительным методом можно оценивать рекламные сети, онлайн-СМИ, социальные сети и сервисы с активной аудиторией, игры и прочие массовые скопления людей. В офлайновом мире магазины продают по площади, парикмахерские — по числу кресел, рестораны — по числу посадочных мест.
Метод дисконтирования денежного потока (DCF)
Это самый сложный метод, подходит только тому бизнесу, который планирует генерировать выручку и показывать прибыль. Смысл в том, чтобы посчитать, сколько у бизнеса будет свободных денег через несколько лет, и привести эти деньги к сегодняшним деньгам с учетом ставки дисконтирования.
Свободные деньги — это деньги, которые можно безболезненно изъять из бизнеса: распределить как прибыль, потратить на создание новых продуктов, выкупить акции. Обычно считаются по формуле «Выручка минус все расходы, налоги и изменения в капитале». Проще говоря, самая чистая из возможных прибылей, с которой можно делать, что хочешь.
Чтобы узнать сумму свободных денег через сколько-то лет, нужно составить финансовую модель и спрогнозировать в ней продажи, выручку, расходы, налоги и прочее.
Ставка дисконтирования — это коэффициент, который показывает удешевление денег в будущем. Оценщики исходят из того, что деньги сейчас ценнее, чем деньги в будущем. Если хочешь купить бизнес, у которого будет через год миллион свободных денег, сейчас этот миллион будет дешевле. Миллион прямо сейчас дороже, чем миллион через год.
Вы показали, что через год у вашего бизнеса будет 1,2 миллиона долларов свободных денег. Вы договорились с покупателем на ставку дисконтирования 20% — настолько подешевеют деньги за год. Значит, 1,2 миллиона через год будут стоить 1 миллион сегодня.
Если вы показываете в отчете миллион через два года при ставке дисконтирования 20%, то сейчас этот миллион будет стоить 1 000 000 / (100% + 20%) 2 = около 695 тысяч. Если миллион через три года, то сейчас он стоит 1 000 000 / (100% + 20%) 3 = 579 тысяч. Миллион через пять лет — 1 000 000 / (100% + 20%) 5 = чуть больше 400 тысяч сейчас.
Ставка дисконтирования — своего рода показатель доверия к вашему плану со стороны покупателя. Она отвечает на вопрос «Насколько велика вероятность, что этих свободных денег не будет?». Обычно она не ниже, чем средняя доходность банковского вклада, и чем более рискованный план, тем она выше:
- Бизнес с хорошей командой, уже зарабатывает — ставка дисконтирования 20%.
- С хорошей командой, еще не зарабатывает — 40%.
- С рискованной бизнес-моделью и рабочим прототипом — 60%.
- С рискованной бизнес-моделью без аналогов и прототипа — 100%.
- Просто здравая идея, ничего не сделано — 500%.
Чем выше риск, тем дешевле бизнес.
Основная проблема с методом дисконтирования денежного потока — как раз в ставке дисконтирования. Она не привязана ни к чему: как скажет оценщик, так и будет. Даже если у вас за плечами опыт и вы уверены в своей финмодели, договориться о низкой ставке может быть трудно. А если вы показываете прибыль не через год, а через пять лет, то малейшие колебания в ставке могут в разы ронять оценку бизнеса сейчас.
Метод Журбы
Еще есть метод Александра Журбы под названием «ПРАВДА»: П = Р * А * В − Д + А, где
- П — правильная оценка компании.
- Р — реальная прибыль компании в месяц (наличные деньги, которые можно забрать, и компании от этого не станет хуже долгосрочно).
- А — аптимистичный срок, на который можно прогнозировать эту прибыль, в месяцах (не более 24).
- В — вероятность того, что сценарий будет не хуже прогноза (от 0 до 1, где 1 — традиционный существующий монополистичный бизнес с энергичной командой с десятилетним опытом в отрасли).
- Д — долги, залоги и прочее, за что нужно будет заплатить.
- А — активы компании: деньги на счету, ликвидные ценные бумаги, собственность, которую можно продать без участия компании.
По сути, это тот же метод дисконтирования денежного потока, только рассчитывается на два года и по более простой формуле.
Любой другой метод
Так как стоимость бизнеса — величина, полностью лишенная физического смысла, то и способ поиска этой величины может быть любым — от осмысленного до безумного:
- Сложить все деньги на счетах и в кассе со стоимостью всего имущества, отнять стоимость процедуры банкротства.
- Сложить все зарплаты сотрудников за два предыдущих и один следующий год.
- Сложить все выходные пособия топ-менеджмента и весь фонд оплаты труда до конца года.
- Сложить весь доход за три года от сдачи в аренду всей недвижимости в собственности у компании.
- Умножить число полученных патентов на миллион рублей.
- Спросить в Twitter.
- Сходить к гадалке.
Любой из этих методов имеет право на существование, потому что в конечном итоге стоимость бизнеса — это столько, за сколько другая сторона его купила. Никаких других объективных указателей стоимости бизнеса не существует.
Как использовать эти методы
Бизнес оценивают перед сделкой. Если это что-то большое и дорогое, то обычно зовут профессиональные оценочные или консалтинговые фирмы. Если бизнес небольшой, можно оценить самостоятельно.
Ничто не мешает оценить бизнес сразу несколькими методами и вывести что-то среднее. Будет ощущение объективности, хотя в реальности это просто средняя цифра от трех виртуальных показателей.
Самое полезное, в чем помогает понимание механизмов оценки, — не дать себя кинуть. Если условный «Яндекс» предлагает вам за миллион продать то, что самому «Яндексу» будет стоить 5 миллионов, то вы уже знаете, на что давить. Если по методу DCF ваш бизнес стоит три миллиона, а вам предлагают за него один — приводите расчеты. Если у вас предлагают купить бизнес по цене компьютеров, которые стоят у вас в офисе, вы можете предложить другой вариант оценки.
Стоимость бизнеса при расставании
Есть еще одна ситуация, когда собственникам нужно понимать стоимость бизнеса, — когда они решают расстаться. Например, два партнера-собственника с равными долями решают разойтись. Один из них должен продать свою долю другому. Нужно определиться с ценой, но собственники не могут договориться, кто кому будет продавать и по какой цене. В этой ситуации помогут два механизма:
- «Русская рулетка». Один из собственников называет цену за долю. Второй акционер обязан либо выкупить долю другого собственника по этой цене, либо продать по этой же цене свою долю. То есть один называет условия, а второй решает, к кому эти условия применить.
- «Техасская перестрелка». Оба собственника отдают посреднику запечатанный конверт с ценой выкупа доли другого партнера. Посредник вскрывает оба конверта в присутствии собственников. Выигрывает тот собственник, который назвал самую высокую цену, и он выкупает долю проигравшего.
У второго варианта есть зеркальная вариация — «голландский аукцион». Собственники в конвертах передают минимальную цену, по которой они готовы продать свои акции. Выигрывает тот, у кого цена самая низкая, и его долю выкупает проигравший.
Эти механизмы не исключают предварительной оценки бизнеса по любому другому методу. Они лишь помогают договориться, когда собственники столкнулись лбами.
На прощание
Благодарю читателей за теплый прием и хорошие комментарии. На этом наш цикл о финансах окончен. Если пропустили первые шесть статей — вот они:
- Пять мифов о деньгах.
- Считайте обязательства, а не только деньги.
- Как учитывать деньги.
- Когда нечем платить.
- Работали много, а денег нет — посчитайте баланс.
- Как читать отчетность ИТ-компаний.
Источник: vc.ru
Как оценить компанию перед продажей
Продажа бизнеса – серьезная проблема для предпринимателей. Помимо сложности процесса и вовлеченных эмоций, важно убедиться, что они увеличивают ценность бизнеса, в создание которого вложили столько сил и времени. Также важно знать, как оценить компанию. Оценка бизнеса – это важный этап продажи бизнеса.
Виды стоимости бизнеса
Что узнать, как оценить стоимость компании, необходимо ознакомиться с основными видами стоимости бизнеса.
Инвестиционная стоимость
Относится к конкретной стоимости актива с учетом диапазона инвестиционных параметров. Его определяют как стоимость компании для группы инвесторов (или отдельного инвестора), у которых есть инвестиционные цели.
Предполагаемые инвесторы будут использовать метрику инвестиционной стоимости, когда заинтересованы в покупке бизнеса с конкретной группой инвестиционных целей и задач. Причина, по которой эта инвестиционная стоимость будет иметь значение для транзакции, касается покупателей, рассматривающих возможность покупки актива, если они хотят сравнить цены на бизнес, с ожидаемой нормой прибыли. Когда используют это значение для расчета конкретной нормы прибыли, то соизмеряют конечные результаты инвестиций с прогнозируемой ценой, которую заплатят за бизнес. Это помогает принять разумное решение о покупке, соответствующее инвестиционным целям.
Рыночная стоимость
В отличие от инвестиционной стоимости, рыночная стоимость – это истинная стоимость рассматриваемого бизнеса, основанная на спросе и предложении на открытом рынке. Определяется путем использования процесса оценки. Это контрастирует с оценкой индивидуальных инвесторов, которую они могут придавать бизнесу, поскольку он соответствует их уникальным целям, задачам и потребностям.
Важно понимать, что инвестиционная стоимость во многих случаях не совпадает с рыночной. Стоимость инвестиций может быть ниже, выше или равна рыночной стоимости. Рыночная и инвестиционная стоимость обычно примерно одинаковы.
Текущая стоимость
Итак, третий вид — это текущая стоимость. Это сумма средств, вложенных в создание бизнеса и потраченных на него.
Ликвидационная стоимость
Определяется как окончательная стоимость актива в конце срока его полезного использования после его амортизации. Она позволяет сравнивать активы одной и той же компании. Ликвидационная стоимость будет выше, если актив может быть продан или повторно использован. Рассчитывается данный вид стоимости, когда собственник планирует продать бизнес или по другим причинам закрыть его.
Она ниже рыночной. Для ее вычисления суммируются цены за все имущество и вычитаются долги, зарплаты, затраты на бизнес и т.д.
Подходы к оценке бизнеса
Для тех, кого волнует, как оценить эффективность компании, следует отметить, что процесс оценки — это первостепенная задача во время продажи бизнеса. Этот процесс дает представление о критических областях бизнеса, позволяя владельцам использовать преимущества и сосредоточиться на устранении пробелов.
Что наиболее важно, эта оценка обеспечивает точную оценку диапазона значений, который оба участника сделки могут использовать в качестве основы переговоров. Важно заметить, что нет окончательной формулы или идеального метода оценки. Тем не менее, зная характеристики компании и соответствующей среды, можно выбрать наиболее подходящий метод из множества.
Это важный процесс, позволяющий максимизировать цену компании, опираясь на логические рассуждения и числовые аргументы. Кроме того, правильная оценка — это достоверные и исчерпывающие данные. Поэтому, прежде чем обращаться к любому из методов оценки, критически важно убедиться, что финансовые данные, доступные компании, являются последовательными и точными. Только с достоверными данными и хорошо спланированным стратегическим подходом можно сделать надежный прогноз и выгодно продать бизнес.
Чтобы узнать, как оценить стоимость бизнеса, необходимо изучить основные подходы к оценке бизнеса:
- прогноз прибыли;
- сравнительный подход;
- затратный подход.
Первый метод предполагает работу с прибылью бизнеса. Цена компании, оказывается напрямую зависимой от выручки. То есть, высчитывается цена дохода, который получат от бизнеса в будущем.
Сравнительный подход – совокупность способов оценки стоимости объекта оценки, основанных на сравнении объекта оценки с аналогичными объектами. Оценка бизнеса на основе сравнительного подхода происходит с помощью следующего алгоритма:
- поиск информации о проданных компаниях или их пакетах акций;
- поиск аналогичных компаний (учитывается отраслевое сходство, сходная продукция, размер компании, перспективы роста, качество менеджмента);
- финансовый анализ и сопоставление оцениваемой компании и компаний-аналогов с целью выявления близких аналогов оцениваемого бизнеса;
- выбор и расчет стоимостных (ценовых) мультипликаторов;
- формирование итоговой величины.
Также, чтобы узнать, как оценить компанию для продажи, необходимо рассмотреть затратный подход. Этот подход содержит набор методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении затрат, которые требуются для воспроизводства либо замещения объекта оценки с учетом износа и устаревания.
Как повысить стоимость бизнеса без излишних вложений
Часто говорят, что чтобы получить деньги, нужно тратить деньги, но это не всегда относится к маркетингу. Можно ничего не потратить на продвижение бизнеса и при этом получить исключительный коэффициент конверсии.
Чтобы повысить стоимость бизнеса, советуют искать способы увеличить операционную эффективность, а также сократить расходы и контролировать средства без ущерба для деятельности. Также рекомендуется обновить маркетинговый план и найти способы увеличения продаж, включая выход на новые рынки или предложение новых продуктов и услуг. Не помешает составить стратегический план. Формальный план, в котором представлены измеримые цели и этапы на ближайшие годы, укрепит доверие к бизнесу.
Рекомендуется разрабатывать повторяемые процессы и расширять возможности сотрудников. Процессы в бизнесе должны быть повторяемыми и доступными для обучения. Кроме того, советуют обучать и мотивировать сотрудников. Важно обратить особое внимание на управленческую команду. Работать над разрешением внутренних конфликтов и поддерживать низкую текучесть кадров.
Сильная профессиональная команда повышает ценность бизнеса, особенно в компаниях с небольшим количеством материальных активов.
Как только продавец решит по какой цене продавать компанию и подготовится к сделке, можно будет начинать процесс продажи. В него входят следующие задачи:
- Нужно найти покупателя бизнеса.
- Провести переговоры, окончательно решить за сколько продать компанию.
- Составить инвестиционный меморандум.
- Юридически оформить сделку.
- Заплатить налоги с продажи.
Наконец, будет полезно узнать, где продать компанию. Продать бизнес можно как через брокера, так и самостоятельно. Используя вышеприведенную информацию, получится узнать, как правильно оценить компанию и получить хорошую сделку.
Источник: bnk-invest.ru
Калькулятор оценки стоимости бизнеса
Спасибо за обращение! Скоро с Вами свяжется наш менеджер.
Бесплатная консультация —>
Отправить онлайн заявку
Почему стоит сотрудничать с нами?
Экспертиза и профессионализм
Наша главная ценность — команда! Штат насчитывает более 200 сотрудников. В нашем коллективе работают только высококлассные специалисты из различных отраслей: оценщики, юристы, аудиторы и финансовые консультанты.
Вы выбираете лучших
ABN-GROUP входит в TOP-10 крупнейших оценочных групп России согласно ExpertRA. Агентство «Юниправекс» присвоило нашей компании наивысший рейтинговый индекс А+++1+++1+++.
Постоянная поддержка
Сложные проекты требуют максимального погружения, помощи со стороны экспертов, выполнения работ в экстремальные сроки. Наши специалисты открыты для вас 24/7. На всех этапам проекта мы предоставим вам консультационную помощь, поможем собрать комплект документов и выполнить работы в ваших сроках. Мы позаботимся о согласовании и обосновании результатов нашей работы.
Мы работаем для Вас
Обращаясь к профессионалам, вы не переплачиваете за переделку результатов некачественно оказанных услуг. Помимо финансов мы бережно относимся к вашему времени, поэтому взаимодействие с нами полностью перевели в удаленный формат: все документы на оценку можно направить по электронной почте, оплату произвести по безналичному расчету и получить отчет курьером.
Гарантированный результат
Мы сотрудничаем с крупнейшими аудиторами, банками, инвесторами, проверяющими органами, понимаем их требования и методологию. Вы получите отчет, который гарантированно будет согласован любой комиссией, судебной инстанцией, кредитным комитетом, Центральным Банком или другими структурами, принимающими решения.
Мы делаем историю
Мы гордимся именами своих клиентов, а они спокойны за свою репутацию!
Источник: abn-consult.ru